【研究报告内容摘要】
公用事业周观点:电力行业:本周全国各地企业有序进入复工阶段。我们从电力角度出发,以重点电厂煤耗及库存数据观察沿海地区复工进度。分析结果表明,本周(2月10日-2月14日)6大发电集团沿海电厂煤耗仍处于历史较低水平,但2月14日煤耗环比有所改善;6大发电集团沿海电厂煤炭库存仍处于历史高位。从电力高频数据角度,我们判断沿海地区复工进度较为缓慢。
2020年市场电比例显著提升,叠加国常会明确推动降低制造业用电成本,我们判断2020年火电通过电价手段(行政+市场)向下游行业让利的方式仍将持续。此外,考虑到新旧动能转换下用电需求刚性仍存,电力行业受疫情冲击相对较弱,当前背景下电力板块仍具备防御价值。建议关注现金流稳健、类债属性突出的大水电公司。
燃气行业:近期全国部分地区(湖北、陕西、安徽、重庆、深圳等)陆续发布政策,阶段性缓解中小企业用气成本,例如降低特定用户的天然气价格(10-30%)、用气“欠费不停供”等。考虑到中小企业天然气消费量相对较低、政策的临时性(2-3个月)及让利向上游传导的可能性,我们判断阶段性缓解中小企业用气成本对燃气公司的冲击总体可控。
本周浙江发改委、能源局发布《2020年浙江省能源领域体制改革工作要点》,指出:重组合并浙江浙能天然气管网有限公司和浙江省天然气开发有限公司,制定省管网公司以市场化方式融入国家石油天然气管网公司的方案,组建央企、地方国资和各类社会资本参与的混合所有制浙江省管网公司。打破省级管网统购统销,实行管输和销售业务分离,推进省级管网和lng接收站等天然气基础设施向所有市场主体公平开放。我们判断地方省网改革将有所突破。考虑到市场化改革推进下的购气成本差异扩大,我们预计燃气公司盈利将呈现区域分化,建议精选优质城燃标的。
推荐水电:长江电力、华能水电、国投电力、川投能源;火电:华能国际(a+h)、华电国际(a+h);燃气:深圳燃气、新天然气,关注h股:中国燃气、新奥能源、华润燃气、天伦燃气。
风险分析:系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;管网公司成立进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等

---