【研究报告内容摘要】
品牌力构筑,无愧电动车领军者。特斯拉的高端车型model s/x构筑品牌护城河,m3的量产让电动车进入千家万户。ota/autopilot/性价比等方面的巨大优势让其在与传统车的角逐中胜出,2019年前三季度m3在美市占率高达40.1%,同时全年特斯拉实现销售36.75万辆(同比+50%)。特斯拉已经完成产品力、品牌力和规模化的建立,不仅无愧第一电动车企的地位,更重要是带领行业走出了替代传统燃油车的关键一步。
国产化开启序幕,平价化引领市场。从奠基到交付,特斯拉仅耗时365天便完成15万辆m3年产能的建设,同时纳入我国的购置税和新能源补贴优惠目录,入门版车型正式进入30万区间。根据我们测算,随着零部件国产化率提升,m3生产总成本将下降20%-28%,总体国产毛利率有望接近甚至超过40%,未来依然还有降价空间。市场方面,m3有望吸引传统高端轿车消费者与电动车爱好者两类客户,我国市场空间超过120万辆,预计临港工厂供不应求的局面将会出现。
suv项目启动,modely正式接受预定。model y与model 3基于同一平台打造,二者可共享75%的零部件,因此无论量产还是产业链整合都将比最初model3的建设过程更加迅速。按照惯例,suv价格超过同级别轿车的10%左右,我们预测modely的最终实际售价将在32.9~56.1万元/辆区间,考虑到电动车将会节省近10%的购置税,同时减去限购城市牌照的花费,购车成本将变相进一步下降,20万以内的suv也成为其竞争车型,另外,保留7座的可选配置也将大大增强modely的市场接受度。根据我国的suv消费结构,约70万辆的传统燃油车市场将接受modely的迅速渗透,不仅如此,其他中高端的电动suv车型未来也将面临巨大挑战。
投资建议 特斯拉m3的广阔市场空间来自对传统豪华车型的挤压与预期降价后对c级车型的持续渗透,而modely项目的启动将打开suv的替代市场,科技感与7座特色将吸引更多消费者,我们预测国产特斯拉2020/2021年的销量为15/28万辆,高增速势必带动相关产业链盈利估值双升。相关产业链包括:1)lg化学供应链:当升科技、杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦等;2)特斯拉国产零部件供应链:三花智控、华域汽车、拓普集团、旭升股份、宏发股份、均胜电子、岱美股份等;3)特斯拉供应链的潜在进入者:宁德时代。 重点推荐:宁德时代、当升科技、杉杉股份。
风险提示:政策风险、重大安全事故风险、产能释放不及预期。

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