【研究报告内容摘要】
重申需求韧性,排除犹疑。
市场普遍担忧疫情对生产、出口、消费的影响,家电行业作为生产制造业及消费品行业难免受疫情波及。但我们认为家电需求具有较高的韧性,在疫情影响下会得到延迟满足,而不会面临如餐饮业和旅游业等的娱乐需求转化。复盘非典时期家电社零数据及销量的变化,疫情结束后需求有望得到迅速提升。从疫情期间的需求韧性来看,小家电线上为主的渠道结构使其受影响程度较低,厨电的工程渠道和空调的季节性属性亦较少受疫情影响。此外疫情导致消费者居家时间延长,对家电等产品使用频率和服务体验有更深的了解,厨房电器及小家电的需求提升,因此有助于后期家电产品的消费升级。
空调季节属性带来需求稳健性 。
空调产品需求属受疫情影响较小的行业,在销售端因空调销量具有淡旺季之分,因此一季度淡季销量对全年销量影响较小。
同时 2019 年 11-12 月空调行业价格战以促销提升销量或对一季度需求产生透支,因此疫情冲击对空调需求影响较小。虽临近 3 月开盘,经销商的提货打款意愿不高,但疫情并非主要因素,主要原因在于 2020 年行业价格战延续概率较大,经销商担忧特价机的价格进一步下滑,因此囤货意愿较弱,同时担心特价机促销下导致正常机的需求疲软。目前经销商打款意愿高于提货意愿,厂商的回款能力不受影响。 调整期的背后是外资的持续流入 。
随着陆股通开放程度的提高,外资逐渐成为影响家电板块估值不可忽视的资金力量。春节后第一天开盘,在春节假期新冠疫情发酵的背景下行业面临大跌,但大跌回调的背后是外资的净买入。2 月 3 日北上资金合计流入 181.89 亿元,其中沪股通流入 135.91 亿元,深股通流入 45.98 亿元。从家电板块主要标的来看,2 月 3-5 日格力电器陆股通持续净买入分别为 9.0 亿元、5.4 亿元和 2.0 亿元。2 月 3 日格力电器陆股通持股占比提升至 16%,2 月 4 日陆股通持股比例再次提升至 16.15%。美的集团自 1 月 20 日外资持股比例达到 28%暂停买入点后,2 月3 日外资持股比例下降到 27.31%,2 月 4 日下降至 27.25%。美的外资持股比例下降属警戒点下的正常反应,格力外资持股比例的提升反映核心资产价值的提升。此外家电行业核心标的如老板电器、华帝股份、九阳股份等均面临陆股通持股比例的提升。

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